这个问题我在进行投资决策时，NPV 为 0 的项目为什么也可以投资？ 这个问题下有同样的回答。在企业的资本决策中，有很多的不确定性。所以在很多企业投入巨大的资金进入一个项目前
这个问题我在进行投资决策时，NPV 为 0 的项目为什么也可以投资？ 这个问题下有同样的回答。
在企业的资本决策中，有很多的不确定性。所以在很多企业投入巨大的资金进入一个项目前，可能会进行试水，如果试水项目成功了，那就继续推进；如果试水失败，那就止损退出。所以这就符合看涨期权（Call ）的收益特点：我在先期投入一笔资金，如果未来发展得好，我可以赚大钱（收益理论上没有上限），但是如果情况不好，我大不了就是亏掉先期投入的这笔资金（损失的风险有下限）。这样的一个收益形态的特点，以的形式存在，本身就存在价值。
回到题主的问题。当进行投资决策时，很可能某一个试水项目本身是几乎无法赚钱甚至会亏钱的（NPV = 0甚至是负的），但是由于这个试水项目本身使得企业能够获得未来获得更大收益的判断标准和选择权，那这样一来这个负的NPV的试水项目就可以被看做是对未来这个“选择权”（Real ）的投资。如果这个Real 本身是有价值的，并且的价值要高于这个试水项目的投资，那么这个负的NPV的试水项目当然值得尝试。
写到这里，其实已经回答了答主的问题，但是我再继续补充一点有关于Real 的价值问题。根据期权定价的原理，当标的资产价值的预期波动越剧烈时，期权的价值就越高。这对于实物期权来说也是同理。当企业发现这个试水项目未来的“二期工程”的收益有巨大的不确定性时，反而会使这个实物期权本身的价值获得提升。用直觉来解释就是，当我知道我的二期工程很可能要么亏大钱，要么赚大钱的时候，我更想先进行一期工程进行试水，看看到底大概会怎么样，免得盲目投资损失太大，哪怕一期工程本身的投入可能会亏一点钱——这就是实物期权显得十分有价值的时候。
